作者：逍遙子

來源：農業行業觀察（產業●科技●商業）

豬周期下行，養豬企業必將亞歷山大，資本離開也是必然，未來的日子必將越來越難。

這段時間，新希望董事長劉暢也多次提及豬行業目前所面臨的壓力，不過她也多次表示雖然“壓力大”，但“信心足”。

劉暢的信心來自哪里？來自新希望產業的廣度與厚度。資料顯示，新希望六和目前主要是四大核心產業，占比最高的是飼料，其次是豬、禽、食品。如果生豬業績不理想，新希望還可以靠養雞、食品來化解。

但是，單純依靠生豬產業鏈的正邦科技來說，前路必將坎坷。

資料顯示，正邦科技主營業務范圍：畜禽飼料、預混料的生產和銷售;飼料添加劑的研發、生產和銷售；畜禽及水產品養殖、加工和銷售；糧食收購；飼料原料貿易。

一旦生豬產業不景氣，正邦科技業績必將遭遇“暴擊”。

根據各大財報顯示，2021年一季度各大養豬上市公司凈利潤嚴重下滑，其中溫氏股份、新希望和正邦科技的凈利潤同比下降71%、91%、76%；天邦股份一季度的歸母凈利潤也同比下滑近60%。

為了提振股價，正邦科技連夜發聲強調，對于豬價走勢要保持一個謹慎的態度；但是，正邦科技公司儲備有抗擊風險或極端環境的資金、土地、人才等，這些戰略儲備和布局都使得公司能夠穩居行業前列。

對于不景氣的行業，正邦科技是否真的有實力應對？

現狀：過去很美好，未來很殘酷

2020年，正邦科技是可喜可賀的一年，財報非常亮眼。

正邦科技財報披露，該公司2020年度凈利潤約57.62億元，同比增加249.84%，其中，正邦科技的主營業務為養殖、飼料、食品、獸藥，占營收比例分別為：64.73%、33.92%、0.89%、0.26%。。

由此可見，生豬產業鏈是正邦科技最賺錢的大市場。2021年，只要行業景氣，正邦科技依然會賺得缽滿盤滿。

眾所周知，養豬行業賺錢與否，除了大環境，還有就是養殖成本，其中，養殖成本主要成本來自飼料、育種。

就養殖成本而言，“豬茅”牧原股份豬肉豬完全成本為11.6/公斤，全行業最低；然而，正邦集團養豬成為21-22元/公斤，該價格高于新希望集團、溫氏股份、唐人神、大北農等養殖企業，未來的壓力也非常之大。

在破解成本難題上，近幾年，正邦科技發力3個層面：1）銷區建廠；2）引進種豬；3）工廠化養殖。

根據報道，正邦科技公司產能60%以上布局在銷區，無太多跨省調運需求，在飼料供應和運輸上擁有一定的變數。

除了建廠之外，正邦科技還把目光聚焦到：種豬和工業化養殖。

近幾年，種豬也是正邦科技重點發展戰略之一，該公司計劃通過萬頭引種計劃擴充種豬資源。正邦科技集中精力打造“豬芯片”，預計未來1-2年，該公司的仔豬成本預計明顯低于非瘟前水平，會利好企業養殖成本降低。

公開資料顯示，截至2021年1月底，正邦科技已擁有能繁母豬123萬頭，后備母豬81萬頭?；蛟S在種豬資源上，正邦科技能贏得競爭的主動性。

除大力發展種豬外，養殖模式轉型也是正邦科技主要發展戰略之一。

近些年，正邦科技不斷加大工業化養豬。比如，在底層經營模式上，正邦將從農業化管理思維轉向工業化管理思維，從農業化生產轉向精益化工業生產。在管理模式上，正邦將從根本上改變管理系統，從數據分析轉向過程管控落地，從結果管理轉向過程管理，清晰每個層級的核心指標、核心任務。

據悉，正邦科技構建了涵蓋邦繁寶、邦養寶、邦才寶、邦建寶四個過程管理APP的標準化管理系統，實現養殖標準化、流程化，管理精細化、扁平化。在標準化、流程化基礎上，正邦科技計劃快速復制養殖模式。

或許，2020年的漂亮業績，正邦科技在養豬上正“自信滿滿”，于是，該公司還不斷地擴大養豬產能，通過產能優勢提升企業賺錢的能力。

早在2017年，正邦集團就提出5000萬頭生豬布局目標。目前正邦科技已在全國22個?。ㄊ?、自治區），組建了近120個養殖子公司，100多個養豬服務部，全面開展“公司+農戶”養殖模式。2020年正邦科技公司實現了900—1100萬頭生豬出欄目標，躍居上市養豬公司第二。

因此，正邦集團董事長林印孫更是提出1億頭生豬布局目標，并且宣稱：進世界500強。

就競爭格局來看，正邦科技的1億頭是機會更是挑戰；過去很美好，但未來必將很殘酷。

-020-

問題：行業下行，債臺高筑

數據顯示，自今年的2月份中下旬，我國豬肉均價出現“斷崖式”下跌，豬價已連跌18周，累計跌幅超過60%，未來豬價或將會跌回2年前。

盡管，有人說豬價下跌不利于散戶，但會利好養豬巨頭；因為這些巨頭擁有規模效應、吸金能力。

但是，養豬行業是一個重資產行業，養豬特別費錢！在養豬領域，沒有源源不斷的資金，誰都扛不住的。

比如，號稱“養豬第一股”的雛鷹就因為盲目擴張導致資金鏈斷裂，其市值曾高達70億元，在股價下跌、盈利大降之后，資本紛紛撤退，最后導致“退市而終”。

農業行業觀察發現，目前，養殖巨頭吸引資本的主要方式——募資。

一組數據顯示，這些年養殖巨頭紛紛募資養豬。比如，正大股份募資150元養豬、羅牛山募資25億養豬、神農集團募資21億擴大生豬項目，正邦集團募資75億加碼養豬業務。

根據報道，正邦科技將把75億元募集資金用于生豬養殖和補充流動資金。其中，募集資金將用于沾化正邦存欄10萬頭生豬的育肥場“種養結合”基地建設項目、生豬養殖項目（漣水正邦育肥二場）、陳莊育肥場“種養結合”基地等14個種養項目，并有約46.81億元將用于補充流動資金。

成也蕭何，敗也蕭何！

我們不難想象，由資本市場支撐的生豬領域，一旦資本逃離，企業風險必將大增，或許還會走上雛鷹的結局。

據媒體梳理券商對農林牧漁行業2019年投資策略報告發現，生豬養殖板塊成為農業板塊內機構普遍看好的細分領域。

然而，好景不長！

進入2021年初，伴隨著豬肉價格持續下滑，不僅生豬養殖龍頭凈利潤出現大幅下滑，市場的各大基金機構也開始“用腳投票”，紛紛減倉生豬養殖板塊的上市公司。

市場分析人士稱，“看到生豬養豬行業景氣度確定下滑的機構投資者，早已紛紛撤離?！?/span>

上圖顯示，新希望作為豬肉板塊中的龍頭企業之一，其下跌也導致了豬肉板塊中其他股票跟跌。溫氏股份、新希望、正邦科技等集體走軟，資金紛紛逃離。

除了資本逃離之外，正邦科技負債也成為懸在頭上一把“達摩克利斯之劍”。

根據《新京報》報道，正邦科技的快速發展也導致其資產負債率過高，截至2020年3月末，正邦科技資產負債率為69.57%，在一定程度上降低了正邦科技公司的抗風險能力，限制了該公司的融資能力，使其面臨較高的財務風險。

-030-

破題：搶時間，而不是搶市場

牧原股份的營收和利潤的優勢都均來自于養豬成本的“全行業最低”！所以，在豬周期階段，誰擁有成本優勢，誰就擁有競爭優勢。

這幾年，正邦科技一直對外表示，成本管控、致力于快速降成本，是正邦科技的重要工作。

農業行業觀察認為，目前，正邦科技遭遇2座大山：1）負債；2）時間。面對豬周期，正邦科技要跑贏的不僅僅同行，更是如何短時間降低綜合成本；否則，未來生存或市場空間必將會被擠壓，1億頭的目標實現也將是個大大的問號...

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