近日，在一則題為《湖北基層供銷社恢復重建至1373個，基本覆蓋全省鄉鎮》的報道下，A股卷起了一股“供銷社”熱潮，真是不禁讓人感慨“萬物皆周期”......

要討論供銷社，就離不開“三農”，那么“供銷社熱”究竟是資本炒作，還是價值掘金，我們可以重點從農業的角度細細說道：

一是盈利周期。從整個大行業來看，農業板塊回到了盈利上行期。據iFind數據顯示，農林牧漁行業105家上市公司前三季度合計實現歸母凈利潤44.24億元，去年同期虧損47.35億元，實現扭虧。

二是供需周期。今年以來，俄烏沖突加劇、全球洪水和干旱等極端氣候肆虐和俄羅斯退出“黑海走廊”倡議等事件此起彼伏，糧食危機持續蔓延，全球糧食產量出現下滑，而市場對保障糧食安全、應對氣候變化的產品和服務的需求卻持續提升，國際糧價、農化產品價格高位運行。

三是政策周期。供銷社系統是提高國家糧食安全的基礎設施，近年來糧食安全政策頻頻。2020年，中央農村工作會議提出“牢牢把住糧食安全主動權”；2021年，我國首次提出糧食安全指標；2021年，《糧食流通管理條例》修訂，“糧食安全黨政同責”首次進入我國法規；2021年，中央經濟工作會議強調“端牢飯碗”；2022年，總書記參加政協聯組會強調糧食安全。

從盈利、供需和政策等周期來看，“供銷社”重振的基本面扎實。目前，供銷社系統的上市公司共有13家，中華全國供銷總合作社直接或間接參控股的有4家，分別是中農立華、中農聯合、中再資環和亞鉀國際。而中農立華是中華全國供銷總合作社直接或間接持股占比最多的供銷社公司，為50.25%，因此概念最純正。值得一提的是，中農立華2022年前三季度實現營業收入96.84億元，遠超另外3家總和，是名副其實的“隱形巨無霸”。

當然，中農立華的投資價值不僅于此。

依托生態型戰略不斷挖深“護城河”

中農立華是行業內少數擁有全域銷售和服務網絡的流通企業，建立了覆蓋全國主要糧食產區的倉儲配送和銷售服務網絡，現已擁有覆蓋全國主要農業縣市，由31個倉儲配送中心和3000余家主要渠道合作伙伴組成的服務網絡。此外，中農立華前身的中農集團與優勢農藥廠商之間保持著數十年的長期穩定的合作關系，品牌價值深厚。

中農立華的生態型戰略是具有排他性的，既提升了產業的整體效率，又夯實了自身產業領導者的地位。一方面，我國種植結構和生產方式具有明顯地區差異，農藥消費也呈現區域性、分散性等特點，具備相當廣度和深度的銷售網絡是農藥流通企業贏得市場競爭的關鍵；另一方面，中農立華率先完成了體系完整的銷售網絡布局，其綜合競爭力排名中國農資流通行業第一名，行業領先地位優勢凸顯，而國內其他區域性農資流通企業才剛剛起步從深耕區域性市場向開拓全國市場轉變。

聚焦差異化戰略持續提升農藥產品競爭力

中農立華是中農集團下唯一的農藥流通平臺，專注從事農藥流通及植保技術服務等業務。中農立華與國際巨頭深入合作，產品資源豐富。通過聯銷、區域代理、產品代理等多種方式與巴斯夫、先正達、科迪華、拜耳、ＵＰＬ、富美實、住友商事、三井化學、石原產業、日本曹達、日本農藥、日產化學等國際領先農藥企業建立了良好的合作關系，采購并提供品類豐富的農藥制劑產品。目前中農立華構建了品種齊全、結構合理、覆蓋面廣的“一站式”農藥供應平臺，保障公司能夠持續穩定獲得優質的農藥產品，經營的農藥產品超過400種。

同時，中農立華注重農藥產品研發創新，與日本領先企業合作推出的專利持續增加，具備領先的產品競爭力。公司設有農藥應用研發中心，與中國農業大學、中國農業科學院植物保護研究所等國內農藥科研院所以及石原產業、日本農藥、三井化學等國際領先的農藥研發生產企業緊密合作，不斷提升農藥應用技術研發水平，為公司的長遠發展提供堅實的技術支撐。

四大行業機遇提供公司發展長邏輯

一是農藥專利斷崖利好流通行業。與創新藥行業遇到的專利斷崖困境相似，近年來，眾多農化公司的專利也紛紛到期，農藥行業各產線都遭遇了越來越強力的同質化競爭，給農化公司盈利能力帶來巨大沖擊。對于中農立華而言，一方面可以在行業新階段快速形成專利優勢，彎道超車，另一方面公司在售的既往的農藥產品的專利到期也可以給公司省下一大筆專利費。

二是農藥行業迎來景氣周期。俄烏戰爭的爆發后，全球糧價持續高位，各國對農藥化肥等需求迅速提升，供需關系的逆轉帶來了農藥企業業績的集體增長。此外，我國是農藥大國，生產、出口和消費分列全球第一、第一和第三，存在巨大的市場行業集中度提升帶來的機會。中農立華背靠中農集團（中華全國供銷總合作社），有望依托中農集團種業等大農資板塊形成業務協同，實現跨越式發展。

三是迭代升級后新供銷社市場空間巨大。由于糧食購銷權、化肥、農藥、種子等特許領域的銷售，供銷社營業額基數大，2021年，全國供銷社營業額高達6.26萬億元，同比增長18.9%，占全國零售總額7%，超過京東與拼多多全年GMV之和，逼近阿里巴巴2021年8.119萬億元的商品交易額。截止2020年底，全國供銷系統擁有網點83.2萬個，而被大眾所熟悉的菜鳥驛站網點總數不過10萬。“供銷社”熱潮反映我國流通環節存在巨大改造空間，將會是我國商業的一個重點發展方向。

四是鄉村振興帶來經濟二次騰飛的風口。供銷社的目標是服務鄉村振興，有利于加快形成全國統一大市場，促進消費內循環。興業研究指出，鄉村振興是2022年乃至今后五年不可以忽略的穩增長政策主線，也是商業銀行信用擴張的新抓手。預計到2027年，鄉村振興年融資規模將從目前約6萬億元增至超過10萬億元，涉農貸款余額將從目前不到40萬億元提至80萬億元。

總結：近年中農立華業績高速增長，2019-2021年公司營收CAGR高達43%，2020年銷售額增速位居全球農化企業Top20的榜首，增長勢頭強勁。“俠之大者，為國為民”，在“供銷社”重振熱潮的帶動下，深耕鄉村振興的供銷社純正龍頭中農立華的價值勢必會得到重估，并迎來業績發展東風。

來源: 大汪財經