作者：煜彥

來(lái)源：農(nóng)業(yè)行業(yè)觀察（產(chǎn)業(yè)●科技●商業(yè)）

近日，佳沃食品公布2022年第一季度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)1.493億，實(shí)現(xiàn)近年罕見(jiàn)的扭虧為盈，當(dāng)日股價(jià)漲幅20.01%。

還未等到諸位投資人充分享受盈利的喜悅，5月19日，佳沃食品便收到深交所2021年年報(bào)問(wèn)詢函，圍繞公司銷量下降，營(yíng)收上升、三文魚毛利上升、凈利增長(zhǎng)遠(yuǎn)超營(yíng)收增長(zhǎng)等多項(xiàng)問(wèn)題提出問(wèn)詢。

佳沃食品雖已針對(duì)問(wèn)詢函逐條回復(fù)，但在5月24日，又接受了2家證券公司、1家基金管理公司調(diào)研，這也讓佳沃食品的真實(shí)財(cái)務(wù)情況再次變得“撲朔迷離”。

財(cái)報(bào)顯示，佳沃食品第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為12.2億元，同比增長(zhǎng)6.16%，滾動(dòng)環(huán)比增長(zhǎng)1.54%。其中，智利子公司Australis現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.25億元，同比增長(zhǎng)2.45%。

從市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，佳沃食品營(yíng)業(yè)收入保持增長(zhǎng)的主要因素是全球三文魚供小于求格局，導(dǎo)致世界范圍內(nèi)的三文魚價(jià)格上漲。DataSalmon數(shù)據(jù)顯示，2021年智利三文魚價(jià)格快速上漲，銷往美國(guó)的魚柳TrimD(3-4磅)行業(yè)平均價(jià)格同比上漲33%，智利銷往巴西的蒙特港整魚(12-14磅)行業(yè)平均價(jià)格同比上漲58%，智利銷往中國(guó)上海的整魚(6+千克)行業(yè)平均價(jià)格同比上漲41%。

2022年的三文魚市場(chǎng)也是“一片光明”。隨著新冠疫情常態(tài)化，消費(fèi)者對(duì)生鮮食品的采購(gòu)意向逐漸恢復(fù)正常水平，無(wú)論是從美食愛(ài)好者對(duì)鮮美食物的追求，還是從營(yíng)養(yǎng)學(xué)攝取優(yōu)質(zhì)動(dòng)物蛋白角度出發(fā)，三文魚需求都將保持較快增長(zhǎng)。

但供給端的情況卻顯得差強(qiáng)人意。據(jù)統(tǒng)計(jì)，過(guò)去10年中，三文魚全球產(chǎn)量復(fù)合增長(zhǎng)率為6%，預(yù)期未來(lái)將下降至4%。全球最大的三文魚供應(yīng)商美威(Mowi)2021年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)三文魚供應(yīng)量為465,600噸，同比增速為5.86%，2022年的供給量將減少至460,000噸，同比下降1.2%。

海產(chǎn)品分析機(jī)構(gòu)Kontali及ABGSC的預(yù)測(cè)，當(dāng)供給增速小于8.8%時(shí)，三文魚價(jià)格將維持上漲趨勢(shì)，并對(duì)2022年的三文魚供應(yīng)市場(chǎng)做出供給增長(zhǎng)低于-1%的預(yù)期。這也就意味著，在其他供應(yīng)商還未來(lái)得及追趕上來(lái)之前，佳沃食品依然占據(jù)三文魚市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，如不出意外的話，營(yíng)收情況將持續(xù)向好。

從利潤(rùn)層面來(lái)看，佳沃食品第一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.49億元，同比增長(zhǎng)177.80%；歸母公司凈利潤(rùn)1.10億元，同比大幅增長(zhǎng)170.48%，滾動(dòng)環(huán)比增長(zhǎng)92.27%；歸母公司扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為1.05億，同比大幅增長(zhǎng)166.59%，滾動(dòng)環(huán)比增長(zhǎng)82.53%，除各項(xiàng)收入利潤(rùn)指標(biāo)均保持增長(zhǎng)外，也難得實(shí)現(xiàn)了利潤(rùn)的由虧轉(zhuǎn)盈。

值得注意的是，導(dǎo)致本次盈利的因素中，除了由于三文魚價(jià)格上漲，2022年第一季度毛利由-6,877萬(wàn)元同比上升至1.96億元這一主業(yè)因素影響外，還有一個(gè)重要原因是公允價(jià)值變動(dòng)收益由-5,885萬(wàn)同比增長(zhǎng)至1.66億元，增幅高達(dá)382.07%。

對(duì)此，公司表示其主要原因是消耗性生物資產(chǎn)市場(chǎng)公允價(jià)值上升所致。一般情況下，達(dá)到捕撈條件的大西洋鮭魚重量會(huì)在5.5公斤-6公斤左右，海水養(yǎng)殖過(guò)程中，4公斤及以上的大西洋鮭魚及重量達(dá)到2.3公斤及以上的鱒魚將會(huì)選擇以公允價(jià)值進(jìn)行后續(xù)計(jì)量，而公允價(jià)值變動(dòng)主要由處于海水養(yǎng)殖階段的三文魚重量及市場(chǎng)價(jià)格情況共同決定，具體溢價(jià)情況存在較大不確定性，公司的盈利到底是穩(wěn)步上升還是“曇花一現(xiàn)”還需要看公司自身的經(jīng)營(yíng)策略和市場(chǎng)反饋，如果未來(lái)似的三文魚價(jià)格不及預(yù)期，將對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐蓢?yán)重沖擊。

除了不確定的盈利，佳沃食品公司的資產(chǎn)負(fù)債情況也存在問(wèn)題。

截至2022年第一季度，佳沃食品資產(chǎn)總額為114.60億元，同比增加3.3億元，增長(zhǎng)率為2.96%；負(fù)債總額為102.64億元，同比增加3.49億元，增長(zhǎng)率為3.52%，負(fù)債總額增長(zhǎng)幅度大于資產(chǎn)總額增長(zhǎng)幅度，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)一步惡化，由89.05%變動(dòng)至89.56%，公司整體償債壓力增大。

短期償債情況來(lái)看，佳沃食品速動(dòng)資產(chǎn)為9.61億元，流動(dòng)負(fù)債總額為57.08億元，速動(dòng)比率為16.84%，待償流動(dòng)負(fù)債金額大約是速動(dòng)資產(chǎn)的6倍，賬面僅2.24億元的貨幣資金在幾十億的流動(dòng)負(fù)債面前也顯得微不足道，憑借現(xiàn)有資產(chǎn)狀況佳沃食品很難順利償還所有短期負(fù)債。

長(zhǎng)期債券情況來(lái)看，佳沃食品還有102.64億元的長(zhǎng)期負(fù)債待償還，其中包含21.64億元的長(zhǎng)期借款、8.55億元的應(yīng)付債券均為有息負(fù)債，不僅存在遠(yuǎn)期償付壓力，還隨著時(shí)間的推移積累利息，形成應(yīng)付利息，直接導(dǎo)致公司成本的增加。報(bào)告期內(nèi)，公司單季度財(cái)務(wù)費(fèi)用高達(dá)1.09億元，同比增長(zhǎng)53.75%，已達(dá)到2021年全年財(cái)務(wù)費(fèi)用總額的41.05%。

從現(xiàn)金流量變動(dòng)情況來(lái)看，在巨大的債務(wù)壓力下，佳沃食品依然沒(méi)有減少方面籌融資的動(dòng)作。佳沃食品2022年第一季度籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入額為8.07億元，同比增加3.08億元，增長(zhǎng)率為61.77%。籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出額為7.82億元同比增加2.83億元，增長(zhǎng)率為56.74%，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出流入比為96.95%，表面公司新借入的債務(wù)僅有3.05%用于發(fā)展經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)、投資業(yè)務(wù)，大部分資金均只能用于償還舊債。而經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流量?jī)纛~為1.35億元，同比下降18.72%；投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為-1.42億元，同比下降28.04%，均無(wú)法留存更多的資金以供未來(lái)償債周轉(zhuǎn)。由此不難看出，佳沃食品的資金可能已經(jīng)捉襟見(jiàn)肘。

佳沃食品的資金為何如此緊缺？其主要原因還是由于公司前期瘋狂“買買買”導(dǎo)致的。

2017年，佳沃集團(tuán)斥資11.33億元購(gòu)買購(gòu)買萬(wàn)福生科26.57%股份，并更名為“佳沃股份”，成為上市公司控股股東。

隨后，佳沃集團(tuán)宣布將戰(zhàn)略投資九橙食品，交易完成后預(yù)計(jì)持有九橙食品68%的股份。對(duì)于具體投資額，聯(lián)想控股集團(tuán)高級(jí)副總裁、佳沃集團(tuán)董事長(zhǎng)陳紹鵬表示，基于雙方保密協(xié)議不便披露具體數(shù)字。

同年，公司剝離原農(nóng)業(yè)資產(chǎn)，購(gòu)入主營(yíng)為狹鱈魚、北極甜蝦的加工、銷售的新三板公司國(guó)星股份55%股權(quán)，產(chǎn)生4,440.96萬(wàn)元商譽(yù)，佳沃食品當(dāng)期營(yíng)收暴漲8,269.92%。但受新冠疫情的“拖累”青島國(guó)星2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為8.54億元，同比下降11.06%，占總營(yíng)收比重為18.57%，同比下降2.64個(gè)百分點(diǎn)。

2019年作價(jià)9.2億美元收購(gòu)收購(gòu)三文魚業(yè)務(wù)核心資產(chǎn)AustralisSeafoodsS.A.（簡(jiǎn)稱：A.S.公司）99.84%的股權(quán)，上演蛇吞象式并購(gòu)。此舉雖然成功切入產(chǎn)業(yè)鏈的高價(jià)值環(huán)節(jié)，依托牌照資質(zhì)等稀缺資源建立領(lǐng)先企業(yè)護(hù)城河，成為國(guó)內(nèi)唯一一家覆蓋三文魚養(yǎng)殖、進(jìn)口、加工銷售的全產(chǎn)業(yè)鏈公司。但在三文魚市場(chǎng)保持較好預(yù)期的前提下，公司魚產(chǎn)量卻開(kāi)始出現(xiàn)下跌的苗頭。2021年Australis總收獲量為8.43萬(wàn)噸，同比下降22.08%；2022年一季度，Australis總收獲量依然沒(méi)有上漲的趨勢(shì)，收獲量為1.98萬(wàn)噸，同比降28%，其中，大西洋鮭收獲量為17,205噸（WFE），同比減少19%，鱒魚收獲量為2,635噸，同比減少58%。

俗話說(shuō)“真金不怕火煉”，佳沃公司和它寄予厚望的三文魚市場(chǎng)究竟如何，能否讓佳沃食品脫離盈利、償債雙重困境？相信未來(lái)幾年的年報(bào)，會(huì)給我們更明確的答案。

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